四年累计亏损超21亿，蓝帆医疗1.9亿卖掉急救包子公司，*ST明德借壳“续命”，医疗器械行业出清进入深水区
2026-07-02 · hbrqhb.com
四年累计亏损超21亿，蓝帆医疗1.9亿卖掉急救包子公司，*ST明德借壳“续命”，医疗器械行业出清进入深水区 连续四年累计亏损超21亿元的 蓝帆医疗 ，正式启动核心业务外资产剥离计划。6月29日晚间，公司公告拟作价1.9亿元，将全资子公司武汉必凯尔100%股权全部出售给ST明德生物，这笔交易不只是简单的存量资产变现，更是亏损重压之下，上市公司收缩战线、押注两大
四年累计亏损超21亿，蓝帆医疗1.9亿卖掉急救包子公司，*ST明德借壳“续命”，医疗器械行业出清进入深水区
连续四年累计亏损超21亿元的 蓝帆医疗 ，正式启动核心业务外资产剥离计划。6月29日晚间，公司公告拟作价1.9亿元，将全资子公司武汉必凯尔100%股权全部出售给ST明德生物，这笔交易不只是简单的存量资产变现，更是亏损重压之下，上市公司收缩战线、押注两大主业的关键战略取舍，但高额三年业绩对赌，也为本次资产出售埋下潜在业绩补偿隐患。
对于蓝帆医疗而言，出售必凯尔是其长期战略“减法”的一环。自2022年-2025年，这家 医疗器械 龙头已连续四年亏损，归属于上市公司股东的净利润分别为-3.72亿元、-5.68亿元、-4.46亿元、-7.59亿元，累计亏损额超过21亿元，经营承压倒逼管理层重新梳理业务价值权重。
从营收结构看，健康防护、心脑血管两大板块2025年合计贡献蓝帆医疗94.95%的营收，是实打实的业绩基本盘；而武汉必凯尔所属应急救护赛道营收占比长期徘徊在4%-6%区间，对整体营收拉动能力有限，且盈利呈现明显下滑态势。
数据显示，必凯尔净利润从2024年3067.68万元缩水至2025年1769.13万元，利润规模近乎腰斩，叠加行业产品价格承压、客户与产品 结构调整 阵痛，该板块增长天花板逐步显现，成为蓝帆医疗精简管理、回笼现金流的最优剥离标的。
值得注意的是，蓝帆医疗在2020年收购必凯尔的初始投入为2.86亿元，持有期间必凯尔累计向蓝帆医疗分红2亿元。即便此次以1.9亿元出售，蓝帆医疗在公告中仍预计“不会导致投资亏损”。这笔交易带来的现金流入，对于刚完成约16亿元可转债兑付、急需补充流动资金的蓝帆医疗而言，无疑是一场及时雨。
与蓝帆医疗的“收缩”形成鲜明对比的是买方的“扩张”。*ST明德正处于上市以来最艰难的时刻。2022年，明德生物曾凭借检测试剂需求爆发实现105.3亿元的营收和42.08亿元净利润的巅峰业绩。然而随着需求退潮，其业绩断崖式下滑。2025年，其营业收入仅为2.65亿元，归母净利润亏损1646.07万元，因触及“扣非后净利润为负且扣除后营收低于3亿元”的红线，于2026年4月被实施退市风险警示。
收购必凯尔，对ST明德而言具有立竿见影的保壳效果。数据显示，2024年和2025年，必凯尔的营业收入分别为2.55亿元和2.31亿元，其净利润分别为3067.68万元和1769.13万元，交易完成后，ST明德2026年的归母净利润亏损有望将大幅收窄97.53%，营收也有望超过4亿元，有望解除退市危机。
而为了促成交易并绑定未来三年的经营预期，蓝帆医疗为必凯尔背负了一份业绩对赌协议：承诺必凯尔在2026年至2028年累计实现净利润不低于6500万元。若未达标，蓝帆医疗需进行现金补偿。并且在承诺期届满后4个月内，蓝帆医疗还将进行减值测试，若标的公司期末减值额大于已补偿金额，则蓝帆医疗也将对公司另行补偿。
这笔交易是否能实现真正意义上的双赢，尚有待时间检验。对于蓝帆医疗而言，能否凭借回笼资金在健康防护和心脑血管两大主战场实现其宣称的“2026年起全面盈利”，是其面临的核心挑战。而对于*ST明德，并购只是迈出了保壳的第一步，如何将必凯尔的业务融入自身体系并实现协同，避免重蹈因主业衰退而陷入困境的覆辙，是更为严峻的考验。
行业镜像：一场集体 “ 瘦身 ” 与 “ 转型 ” 的周期洗礼
蓝帆医疗与*ST明德的这笔交易，并非孤例。近两年，从耗材、IVD、设备到跨界医疗制造企业，几乎所有业绩承压、业务分散的上市公司均出台资产处置计划，剥离逻辑高度统一：标的营收占比低、增长放缓、管理分散占用资源，出售后集中资金押注周期上行或政策红利赛道。
比如 塞力医疗 ，作为中部地区首家沪市主板上市的医疗集约化运营服务提供商，其自2024年起便持续瘦身，先后转让武汉汇信、阿克苏电子、内蒙古塞力斯控股权，2026年再度出让北京供应链50%控股权，即便该子公司常年稳定盈利，仍选择出表。这背后是营收规模连续缩水，自2021年起持续亏损。2025年塞力医疗全年营收10.77亿元，同比下降40.52%；归母净利润亏损2.07亿元，与上年基本持平，2026年一季报显示，当期营收1.82亿元，同比下滑36.75%，归母净亏损1751.92万元，亏损幅度同比扩大22.33%。
2025年12月，精密零部件供应商 科森科技 宣布以9.15亿元出售其全资子公司科森医疗100%股权，彻底退出医疗器械领域，全面聚焦 消费电子 主业。科森医疗主营微创手术器械加工与出口，受外部市场环境与中美贸易摩擦影响，业务发展面临挑战，且与公司核心主业协同效应有限。公告显示，科森科技2023年-2025年连续三年亏损，合计亏损超11.09亿元，出售医疗业务预计将增加投资收益约6亿元。
此外，2025年底 新华医疗 挂牌转让湖北健康产业60%股权及债权，彻底退出持续亏损的医院运营板块；同步减持华检医疗股份，剥离与消毒设备主业协同较弱的第三方检验业务。通过出售低效资产回笼数亿资金后，集中增资西安康复子公司，押注老龄化康复赛道，实现 “退出衰退赛道、加仓成长赛道”的周期腾挪。
这一趋势甚至蔓延至全球顶级械企。2025年，跨国医疗器械巨头迎来“分拆大年”。BD医疗以175亿美元将其生物科学和诊断部门分拆并入沃特世；西门子医疗考虑在2030年前剥离或分拆诊断业务。分拆的逻辑已从早期的剥离非医疗业务，演变为动刀“优势但增速放缓”的IVD业务，以换取在医疗技术高利润板块的绝对专注。
与此同时，身处“行业寒冬”的IVD企业正通过跨界并购寻找生存空间。艾迪康以14.5亿元收购冠科生物，切入CRO赛道；老牌IVD企业 利德曼 拟以17.33亿元现金收购先声祥瑞70%股权，重押生物制品领域； 热景生物 则“踩位” 创新药 赛道，通过参控股多家创新药企开辟新增长曲线； 易瑞生物 甚至直接剥离IVD业务，全面转向 食品安全检测 。
在行业周期的转折点上，舍与得之间的抉择，正在重塑每一家企业的命运。站在医疗器械行业周期视角，近两年多家器械企业启动资产剥离、业务聚焦操作，在行业去泡沫、利润收缩环境下，“瘦身健体”成为行业共性选择。对于蓝帆医疗而言，出售必凯尔只是扭亏路上的一步操作，能否依靠两大核心主业走出四年连续亏损泥潭，还要看手套价格持续性、高值耗材新品落地进度；而这笔绑定高额对赌的资产出售，究竟是减负增效的优质交易，还是暗藏赔付隐患的短期现金流急救，仍需未来三年必凯尔经营数据给出答案。
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